一、市场表现

截至2022/01/14，来源Wind。

二、重要信息

1、财政部发布了《中央财政将继续支持2022年国土绿化试点示范项目的通知》。财政部和国家林业和草原管理局组织专家对申请项目进行竞争性评估，重点筛选土地绿化任务重、工作基础扎实、典型代表性强的项目，开展土地绿化试点示范。中央财政通过林业改革发展资金，按各城市不超过2亿元安排补贴资金。

2、工信部：2021年，中国汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5同比增长1万辆3.4%和3.8%，连续三年结束下降趋势；其中，新能源汽车销售完成352.1万辆，同比增长1.6连续七年位居世界第一；乘用车新车市场占20%，配备组合辅助驾驶系统。

3、根据商务部公布的数据，2021年中国实际使用外资规模超大1.1万亿元，再创历史新高，引资规模和质量均有所提高。2021年，全国实际使用外资金额11493.6亿元，同比增长14.9%，实现两位数增长。商务部表示，2022年将从四方面稳外资：一是扎实推进跨境电商综合试验区建设，会同有关部门做好新一批综试区扩围工作；二是提升市场采购贸易方式便利化水平，完善市场采购贸易方式试点动态调整机制；三是培育一批优秀海外仓企业，完善便利服务各贸易市场的海外仓网络；四是稳步推进外贸综合服务企业、保税维修与离岸贸易发展。

4、2021中国的进出口规模首次超过6万亿美元。据海关统计，2021年中国货物贸易进出口总值39.1比2020年增长万亿元21.4%.其中，出口21.73万亿元，增长21.2%；进口17.37万亿元，增长21.5%。以美元计价，中国进出口规模达到6.05万亿美元。海关总署表示，当前全球疫情反复波动，外部环境更加复杂、严峻、不确定，中国经济率先恢复的相对优势和基础效应可能减弱，2022年中国外贸发展面临的不确定性、不稳定性和不平衡性增加。同时，我们也应该看到，中国经济弹性强，长期改善的基本面不会改变，继续为稳定外贸提供有力支持。

5、中国银行业和保险监督管理委员会发布了《银行和保险机构关联交易管理办法》。银行机构与单个关联方累计交易金额达到前款标准后，每累计净资本额达到上季末1%以上的，重新认定为重大关联交易。银行机构对单个关联方的信用余额不得超过上季末银行机构净资本的10%。银行机构对单个关联法人或非法人组织所在集团客户的总信用余额不得超过上季末银行机构净资本的15%。银行机构对所有关联方的信用余额不得超过上季末银行机构净资本的50%。

6、2021年12月70日，中国15个大中城市新建商品房价格环比上涨，11月为9个城市，环比上涨0.5%领先，北上广深分别持平上升0.4%、跌0.6%、跌0.1%。

三、宏观点评

1、中国2021年12月CPI同比升1.5%，预期1.7%，前值2.3%；环比下降0.3%。PPI同比涨10.3%，预期10.8%，前值12.9%。中国2021年CPI同比升0.9预计将上升1%，2020年将上升1%2.5%；2021年PPI同比升8.1%，预期升8.1%，2020年降1.8%。

点评：12月CPI同比增速下降，较前值下降0.8pct至1.5%.食品项对CPI影响再次转负。12月食品价格同比下降1.2%，对CPI的拉动从0.3pct降至-0.22pct。主要原因是猪肉价格同比下跌，蔬菜价格大幅下跌。12月，生猪销售加快，猪肉价格同比下降36.7与上月相比，降幅扩大%4.0pct，影响CPI下降约0.81pct；鲜菜上市量增加，价格上涨10.6%的涨幅比上个月大幅下降20.0pct。

非食品项对CPI支撑也相对减弱，油价下跌是主要影响因素。12月，非食品价格上涨2.1与上月相比，涨幅下降了%0.4pct，影响CPI上涨约1.69pct，较上月降低0.35pct。受国际原油价格下跌的影响，国内汽油和柴油价格同比增长率大幅下降，导致交通工具燃料同比增长率大幅下降，使相关消费价格CPI的拉动降低0.29pct至0.56。

12月，随着原油等大宗商品价格下跌，保供稳价继续发挥作用PPI继续下跌。PPI同比上涨10.3与上月相比，涨幅下降了%2.612月份无翘尾因素影响个百分点。其中，生产数据同比增长13.4%，涨幅下降3.6个百分点；生活资料价格上涨1%，与上月持平。PPI同比上涨8.1去年同期为%-1.8%，较去年同期上涨9.9个百分点。从年度数据来看，今年以来，原材料价格在供应约束下上涨，推动了全年PPI大幅上涨。从月度数据来看，随着三季度以来政策纠偏、保供稳价政策叠加部分国际大宗商品价格下跌，PPI10月达到年内高点后，价格在11月下跌，12月继续下跌。

2、根据央行公布的数据，12月新增人民币贷款1.13预计万亿元同比增长1234亿元，1.24万亿元，前值1.27万亿元人民币贷款全年增加19.95万亿元。12月M2预期同比增长9%8.7%，前值8.5%，年净现金6510亿元。12月，社会融资规模增加为2.37万亿元，预期2.43万亿元，前值2.61万亿元；全年社会融资规模累计增长31.35万亿元，比上年少3.44比2019年多万亿元5.682021年底社会融资规模为万亿元314.13万亿元，同比增长10.3%。

点评:2021年底新资产规定过渡期于2021年底正式结束，表外融资减少6414亿元，较上月减少3876亿元。然而，在今年持续压降的背景下，它比去年同期减少了981亿元。与去年同期相比，直接融资增加了2781亿元至4343亿元。城市投资产业融资的加快是直接融资的主要驱动力:2021年专项债券发行相对落后，承担专项债券项目的城市投资公司融资在年底也相对加快。与2020年同期相比，城市投资产业净融资明显增加1765亿元至2098亿元。由于2021年财政落后，新政府债券融资高达1.17与上月相比，万亿元增加，比去年同期增加4592亿元，成为本月信贷走宽的主要支撑因素。

居民短期贷款疲软是由于当前疫情的影响，居民活动有限，消费疲软。居民中长期贷款增加3558亿元，较上月增加2263亿元，较去年同期增加834亿元；居民中长期贷款低迷未能继续缓解，或与当前年底房地产抵押贷款金额有限有关。目前的货币政策仍需进一步加强对实体经济的准确滴灌，以提高企业的预期。

四、流动性分析

1公开市场运作和资金

上周，央行全周维持土地运营，公开市场投资500亿元，当周到期400亿元，实现净投资100亿元。每个期限的价格都大幅上涨，DR001加权上行37.5BP至2.20%，DR007加权上行15.9BP至2.21%，DR014上行26.3BP至2.22%；R001加权上行38.4BP至226%，R007上行21.3BP至2.34%，R014上行3.8BP至2.25%。

截至2022/01/14，来源Wind。

2发行银行间存单

上周，银行间存单净融资规模为182.30亿元。其中，发行总额达到1亿元。到1亿元。1672.50亿元，到期量为1489.20本周，银行间存单净融资规模为1亿元。299.10亿元。其中，发行总额达到1亿元。到1亿元。2795.00亿元，到期量为2495.901亿元。接下来的三周，将分别有。3132.00亿元、4788.50亿元、919.90同业存单1亿元到期。发行利率以下为主，国有银行变化不大，股份制银行1M下8bp，其他期限下2-3bp，短期内，城商行略有上涨，6M和9M明显下降，分别下降9bp和40bp。

截至2022/01/14，来源Wind。

五、债券投资策略

1市场分析

上周，央行维持土地量操作，投入克制，资金收紧。上半周，受疫情反应影响，避险情绪升温。叠加外媒爆料，专项债额度与去年持平，宽信贷预期下降，国债利率表现强劲，再次回落至2.80关口下方；下半和社会金融数据低于预期，但债券市场表现钝化。MLF操作，市场做多情绪收敛，呈现震荡格局。

12月度金融数据表现仍弱于预期，政府债券仍是主要驱动力，除去年低基础外，企业债券也表现良好，但信贷数据仍不好，结构也表现为短期冲动，实体融资需求仍不强，随后的宽信贷仍有待观察，但1月份开局良好是各方的主要预期。在通货膨胀方面，数据继续下降，对货币政策的限制减弱，随后CPI预计将保持低位，PPI受保险供应和纠偏的影响，供应压力缓解，国内外需求减弱，预计将呈下降趋势。

2投资策略

目前，债券市场处于良好的环境中。在宽货币 宽信贷的早期阶段，货币收紧的可能性并不大。短期债券市场关注降息操作是否实现。在中期，在实现宽信贷之前，它并不容易下车。此外，它还关注供应压力造成的干扰。在信贷方面，交易所窗口反馈和机构准入使得低评级主体的再融资变得越来越困难。分层继续解释。控制期限是控制风险的主要手段之一。高评级主体还需要仔细选择优惠券；在行业方面，国有企业和少数民营房地产企业最近恢复了债券发行，但行业风险尚未完全暴露，仍建议避免。在可转换债券方面，估值有所下降，但仍处于较高水平。在游戏中，密切跟踪股票表现和发行人赎回。

六、股票投资策略

上周A股市表现分化，权重股集体回调，沪深300指数下跌1.98%；创业板触底后反弹，上涨0.73%。医药生物、电力设备、有色金属、汽车等行业涨幅较高；与稳定增长相关的建筑材料、家用电器、建筑装饰、钢铁等行业跌幅相对较高。美国股市仍处于冲击市场，纳斯达克略有下跌0.28%，道指下跌0.88%，标普小幅下跌0.3%。

自今年年初以来，市场轮换迅速，第一周稳定增长板块表现良好，本周跌幅最高，新能源和医药板块的早期回调表现强劲。在确定主线出现之前，市场预计将继续快速轮换。随着业绩窗口期的逐渐过去，主题投资开始非常困难困难。在配置方面，应逐步倾向于具有良好第一季度业绩和持续增长逻辑的行业和股票，避免早期增长较大，没有业绩基本面支撑的目标。

主笔：金叶，欧阳帆

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